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财富管理

雄安特区或成年报行情催化剂

胡月晓:前期受货币紧和地产压制影响,股票市场情绪偏弱,雄安特区的设立,或激发市场新一轮做多热情。

随着投资回升,经济回暖迹象愈发明显:受益于工业价格的回升,企业经济效益普遍回升,工业产出增长平稳;经济活力趋向增强。在政策已将 PPP作为投资“抓手”明确情况下,基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降,投资稳中趋升应该是大概率事件。实际投资数据显著强于市场预期,使得市场对经济前景的信心明显恢复。经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。

尽管楼市限制措施的加码和普及,但是3月楼市周成交延续了1-2月的回升态势,全国30城市商品房周成交规模超过450万平,接近500万平,说明当前楼市已回归至活跃状态。楼市降温非行政管制能实现,需要综合货币、财税等政策。“货币不收、房价不降”,是我们一直坚持的判断;物业税不出台,地方政府的调控就难真心坚持。

工业品价格的回升和生产加快、成本降低,带来了中国工业经济效益的回升。PPI的连创新高,以及工业增加值的平稳增长,都是企业利润改善的明显信号,而单位成本和单位费用下降加快也进一步拉大了利润的空间。1-2月份工业企业利润增速继续增长,煤炭、钢铁、有色等行业改善显著。

从趋势上看,自去年6月份以来工业开始弱复苏,中国经济进入稳中上升的发展趋势,经济结构调整继续呈现逐步优化趋势。从数据上看,企业效益稳中有升,政策效果继续显现。企业资产负债率、单位成本持续下降,去产能、去杠杆、降成本成果显著,化解过剩产能的目标也得以稳步推进,工业结构不断优化。而我国最新的各项数据均表现出色:总体经济形势向好,投资增长远超预期,消费增速持续平稳,外贸数据恢复增长。工业经济总体仍呈平稳向好的运行态势。

中国经济的第一增长动力仍是投资,过去市场对中国经济增长动力存在忧虑的原因是房产投资的下降,以及政府债务风险上升制约了政府主导基建投资的增长。实际上2016年以来, PPP签约率提高带来的基建投资增长,已经开始显现抵消房产投资回落之势。另外,楼市价格高位企稳下成交回升至高位态势,表明房产投资的平稳性仍然可期。

货币紧平衡不改债市反弹走势

从趋势上看,经济稳中趋升的格局仍将延续,货币政策方面,“稳中偏紧”格局也不会变,受年末季节性资金需求上升和基础货币投放持续偏紧影响,资金紧张态势仍将延续,但最紧张时刻已过去,年末和春节期间资金面持续紧张的局面将缓解。宏观环境上的变化,更多地体现为经济转型期的特征,经济增长稳中偏暖环境下信用风险暴露仍将增加。供给侧改革下,金融监管环境趋紧,债市投资更趋谨慎。价格走势将成基准利率的长期走势决定基础,2017年价格持续低迷将是主格局。

当前市场对中性货币政策的预期已相当强化,认为实质上已转向偏紧:对未来降准预期再度弱化;从各期限指标利率预测变化看,市场认为当前利率已难再上行,尽管短期难下降,但拐点已现。笔者认为,按照货币“二分法”的分析框架,虽然未来货币增速趋向下降,但货币利率下降与否取决于利率政策变化,央行仍将引导货币利率下行,利率市场因资金季节性冲击而调整的时期已过,未来将延续缓慢反弹态势。

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