2017年04月07日 06:16 AM
雄安特区或成年报行情催化剂

随着投资回升,经济回暖迹象愈发明显:受益于工业价格的回升,企业经济效益普遍回升,工业产出增长平稳;经济活力趋向增强。在政策已将 PPP作为投资“抓手”明确情况下,基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降,投资稳中趋升应该是大概率事件。实际投资数据显著强于市场预期,使得市场对经济前景的信心明显恢复。经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。

尽管楼市限制措施的加码和普及,但是3月楼市周成交延续了1-2月的回升态势,全国30城市商品房周成交规模超过450万平,接近500万平,说明当前楼市已回归至活跃状态。楼市降温非行政管制能实现,需要综合货币、财税等政策。“货币不收、房价不降”,是我们一直坚持的判断;物业税不出台,地方政府的调控就难真心坚持。

工业品价格的回升和生产加快、成本降低,带来了中国工业经济效益的回升。PPI的连创新高,以及工业增加值的平稳增长,都是企业利润改善的明显信号,而单位成本和单位费用下降加快也进一步拉大了利润的空间。1-2月份工业企业利润增速继续增长,煤炭、钢铁、有色等行业改善显著。

从趋势上看,自去年6月份以来工业开始弱复苏,中国经济进入稳中上升的发展趋势,经济结构调整继续呈现逐步优化趋势。从数据上看,企业效益稳中有升,政策效果继续显现。企业资产负债率、单位成本持续下降,去产能、去杠杆、降成本成果显著,化解过剩产能的目标也得以稳步推进,工业结构不断优化。而我国最新的各项数据均表现出色:总体经济形势向好,投资增长远超预期,消费增速持续平稳,外贸数据恢复增长。工业经济总体仍呈平稳向好的运行态势。

中国经济的第一增长动力仍是投资,过去市场对中国经济增长动力存在忧虑的原因是房产投资的下降,以及政府债务风险上升制约了政府主导基建投资的增长。实际上2016年以来, PPP签约率提高带来的基建投资增长,已经开始显现抵消房产投资回落之势。另外,楼市价格高位企稳下成交回升至高位态势,表明房产投资的平稳性仍然可期。

货币紧平衡不改债市反弹走势

从趋势上看,经济稳中趋升的格局仍将延续,货币政策方面,“稳中偏紧”格局也不会变,受年末季节性资金需求上升和基础货币投放持续偏紧影响,资金紧张态势仍将延续,但最紧张时刻已过去,年末和春节期间资金面持续紧张的局面将缓解。宏观环境上的变化,更多地体现为经济转型期的特征,经济增长稳中偏暖环境下信用风险暴露仍将增加。供给侧改革下,金融监管环境趋紧,债市投资更趋谨慎。价格走势将成基准利率的长期走势决定基础,2017年价格持续低迷将是主格局。

当前市场对中性货币政策的预期已相当强化,认为实质上已转向偏紧:对未来降准预期再度弱化;从各期限指标利率预测变化看,市场认为当前利率已难再上行,尽管短期难下降,但拐点已现。笔者认为,按照货币“二分法”的分析框架,虽然未来货币增速趋向下降,但货币利率下降与否取决于利率政策变化,央行仍将引导货币利率下行,利率市场因资金季节性冲击而调整的时期已过,未来将延续缓慢反弹态势。

雄安特区设立或成年报行情催化剂

受益于价格回升和经济企稳,2016年企业效益普遍回升,年报偏暖状况下年报行情值得期待。前期受货币紧和地产压制影响,市场情绪偏弱,雄安特区的设立,获激发市场新一轮做多热情。

“经济稳、效益升,货币紧”的格局不会改变,这是笔者对中国宏观经济形势的最新判断。1季度市场行情的犹豫,主要是受资金面冲击的结果,2017年以来央行贯彻货币中性的力度比以往明显加大。扩展的MPA考核,也导致了阶段的流动性偏紧;另外地产调控在两会前后普遍加码。3月上证综指虽然小幅回落,整体呈现窄幅震荡格局,但1季度,市场仍然呈现了缓慢回升态势。3月上证综指开盘3240点,收于3222点,最高点和最低点分别为3283和3193;成交量上看,1季度各月份的规模呈逐步放大趋势。短期看(1-3月),股债将维持弱市中的双缓回升态势!

雄安新区设立,高铁和城际铁路网已提前规划。发改委网站显示,2016年发改委批复京津冀地区城际铁路网规划,其中就涉及有雄安新区的安新县和雄县的白沟。多家券商发布雄安特区设立相关策略报告,一致看多,机构多认为雄安特区设立新闻或有上海自贸区概念的刺激功效。

除了雄安新区消息外,未来中国A股市场的正面消息也较多:4月份,中美元首会晤即将举行;清明假期间,人民日报海外版发文称“一带一路”持续升温;中国将举办“一带一路”国际合作高峰论坛,这是继2016年G20会议之后中国的又一场主场外交重头戏,中国主流媒体认为此次会议是“一带一路”2.0优化升级版的标志性事件。

(作者系上海证券首席宏观分析师。本文仅代表作者观点。责任编辑邮箱:tao.feng@ftmail.com)

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