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经济周期

中国经济周期之辩:泡沫里的荒唐事

朱宁:“这一次不一样了”的想法已经反映出经济周期的影响了,“经济周期已被驯服”的说法本身就是泡沫里的荒唐事。

编者按:上半年经济数据走好,对于中国经济走势也形成不同看法,这是新周期的开始还是经济尚且在逐步探底过程之中?FT中文网近期组织《中国经济周期之辩》专题讨论,编辑事宜,联系jin.xu@ftchinese.com 。

阳光下的泡沫,是彩色的;

就像被骗的我,是幸福的

---《泡沫》邓紫棋

历史回放:

1.17世纪30年代,荷兰,一粒郁金香花的种子可以买20套阿姆斯特丹(人类历史上第一个全球金融中心)CBD的联排别墅;

2.18世纪中期,英国,价值100英镑一股的“南海公司”的股票在短短半年的时间里被人为炒作到了1000英镑一股,以至于类似的北海西海公司纷纷成立,英国社会当时普遍认为,股票的基本面价值并没有什么意义,股价高了,意味着股票的价值自然也就高了;

3.19世纪中期,英国,蒸汽机问世不久后,英国全国投入铁路建设热潮,铁路公司林立,铁路公司股票飙升,当时在建和规划的英国全国铁路长度,超过了中国建国50年后的铁路长度总和;

4.1920年代,美国,佛罗里达迈阿密某开发商号称“上午不来买房,以后就再也买不到了”;

5.1980年代中期,中国吉林,一株君子兰售价达到十几万元甚至几十万元,当时10万元可以买30多两黄金,长春房价平均280元/平米左右;

6.1980年代末期,日本东京,皇宫地下的土地价值超过美国加州全州的土地价值或者加拿大全国的土地价值;

7.1990年底末期,美国,投资银行家推出“市梦率”的概念,认为盈利和市盈率概念对于互联网公司都太过时了,应该使用公司的销售收入,而非盈利水平对公司估值;

8.2007年,中国A股市场,几个小时后即将到期因此一钱不值的权证,还在以几块钱的价格被投资者所疯抢;

结果

1.郁金香价格从其峰值下跌99%;

2.南海公司的股票在达到顶峰后下跌90%;

3.英国大多数铁路公司破产,铁路公司股票平均下跌85%左右;

4.2008全球金融危机过后,佛罗里达有大量联排别墅抛售或者依法拍卖,很多别墅售价低于10万美元;

5.君子兰价格从峰值下跌99%;

6.日本主要城市房价在1990年后平均下跌70%左右;

7.美国纳斯达克指数从5132点的泡沫顶端,下跌了78%;

8.大量权证在投机者购买几个小时后价值价格归零,导致最后的接盘者损失高达100%。

这些在今天看起来千奇百怪光怪陆离的资产价格和支持这些价格的疯狂舆论,在泡沫鼎盛时期不但不在少数,而且大行其道。反倒是那些尚存一些理性思考之心的有识之士往往会在泡沫时期被嘲笑成食古不化的恐龙。股神巴菲特在过去二十年里就曾经两次分别因为回避互联网公司的投机和次贷和CDS的炒作而被当时的市场嘲笑为“终将被历史淘汰“的股神。而随着两次泡沫的最终崩盘,巴菲特又再次证明了自己“别人贪婪时我就恐惧,别人恐惧时我就贪婪”的睿智和价值。

“别人贪婪时我就恐惧,别人恐惧时我就贪婪”,听着轻松,实践起来何其困难。2013年诺奖得主希勒教授曾在给作者《投资者的敌人》一书的序言里总结说“投资是一项反人性的活动”。这种对于人类与生俱来的错误的心理感知和行为方式的抗拒,在泡沫期间就体现得尤其孤独而艰难。而在泡沫期间这种对历史规律,基本法则,和理性的怀疑,恰恰很大程度上解释了为什么在泡沫期间,荒唐的想法,说法,和做法会大行其道,而对于荒唐行为的质疑和思考本身却逐渐被当作成荒唐的行为和想法。

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