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中国股市

MSCI明晟纳入A股只是“谨慎姿态”?

奥瑟兹:MSCI明晟启动了接纳A股的计划,但并未承诺未来会提高纳入权重,甚至没有一份后续如何推进的时间表。

MSCI明晟终于公布决定了。这家新兴市场股票指数提供商已决定,在12个月之后开始把中国内地的A股纳入其主要的全球股票指数。

MSCI明晟是被新兴市场投资者(无论被动型还是主动型)追踪最多的指数提供商,大幅领先于同类公司,所以这将引导更多投资资金进入中国。A股市场是仅次于美国股市的全球市值第二大的股票市场,所以它逐渐对国际投资者开放是一件大事。

但是,该决定的最重要意义也许并不在此。

被纳入后,A股市场在MSCI明晟新兴市场指数中的权重将低于1%,因为这家指数提供商决定——正如预先透露的那样——最初仅以流通市值的5%权重纳入所选A股。此举不大可能对中国股市产生巨大的积极影响。

最重要的方面在于MSCI明晟还没有做的。

MSCI明晟认真地征求了作为其主要客户的基金管理公司的意见,并且多年来定期公布其最新想法。曾有一度,MSCI明晟打算将开始纳入A股作为一个逐步推进的计划的第一步,然后在一个可预测的时间段内分段引入A股。

但现在,计划已经启动,MSCI明晟并未承诺将提高5%的纳入权重。甚至没有一份后续如何推进的时间表。MSCI明晟给出了谨慎的原因,但并未给出明确的量化目标,说明在提高A股权重之前中国必须取得哪些进步。

MSCI明晟对A股停牌减少表示欢迎,但仍视停牌数量为异常。投资者鼓励中国当局和交易所考虑新措施,解决停牌问题。纳入不处于交易停牌状态的大盘股的提议,获得了绝大多数机构投资者的认可。

这是MSCI明晟关于未来动作的措辞:“下一步A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以及加入中盘A股部分。MSCI将继续监测政策及市场情况,并在条件成熟的时候开展公众咨询以征求投资者的反馈意见。”

此话值得讲明白:MSCI甚至没有承诺在“条件成熟”之前寻求更多反馈意见;而要提高5%的纳入因子,看来必须先取得反馈意见;MSCI并未明确指出需要满足何种条件才能触发下一次咨询。

换言之,MSCI继续把握着控制权。它已做出了一个具有极其重要象征意义的姿态,但暂时来看,这仅仅是一种姿态。它在竭尽全力推动中国朝正确方向前进。

有些专家已指出,这种方法跟中国改革者经常借助外部权威来帮助自己的策略一致。当然,MSCI明晟在很大程度上受到大型投资机构领导,并正尽最大努力掌握和疏导它们的关切。

所有将被纳入MSCI指数的股票,要么是被内地与香港股票市场交易互联互通机制覆盖的股票,要么是在内地和香港两地同时上市的股票。目前互联互通机制的使用仍是有限的,但MSCI明晟的做法很可能推动更多需要资本的中国企业使用它。

MSCI明晟也将继续推动中国当局放宽交易限额,进一步放宽对于指数相关投资工具的限制,和对交易停牌的规定。一直以来,A股公司暂停交易本公司股票太容易了,这样就能在投资者也许恰好想退出的时候阻止他们这么做。

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