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投资

高瓴资本为何逆势收购百丽?

押注一家陷入困境的老牌鞋类零售商,意味着高瓴资本创始人张磊面临双重挑战:重塑百丽和自己掌管的投资公司。

中国最著名投资者之一,高瓴资本(Hillhouse Capital)的创始人张磊因较早投资中国科技界而成名。在那股浪潮中,很少有人像张磊这么成功。2005年他带着来自耶鲁大学(Yale University)捐赠基金的2000万美元返回中国,将其中大部分投给了京东(JD.com)和腾讯(Tencent)。

高瓴资本现在管理着300亿美元资金,大部分来自其几乎比别的所有投资者都更早地看出了这些公司的潜力。如今张磊正在寻找新的浪潮,他已经决定将自己的财富押在一个看起来最不可能的候选者身上。

张磊正牵头一个财团,将以68亿美元收购在香港证券交易所上市的百丽国际控股(Belle International Holdings),并寻求让这家陷入困境的老牌鞋类零售商回归私有,这将是亚洲最大的退市交易之一。

张磊对这种明显是扭转颓势的戏码感兴趣,主要凸显的不是中国存在另类投资机会,而更多地说明了一点:即便是最成功的科技投资者,如今也正把目光投向别处,以寻找新的投资领域。

京东和腾讯之类的公司在价格上已没有那么吸引人。而且腾讯——以及阿里巴巴(Alibaba)——作为投资公司的色彩已甚于科技公司,其目前所竞争的交易恰是高瓴资本、红杉资本(Sequoia Capital)和老虎环球基金(Tiger Global)此前在它们这些科技公司中间所寻求的。此外,两家互联网巨头的资金成本比高瓴资本的要便宜得多。张磊必须寻找一些这两家互联网巨头不感兴趣,且他能部署大规模资本的交易。

对于大多数投资者来说,传统零售业是受电商和虚拟商城冲击最早、最严重的受害者之一。对于百丽而言,前景似乎格外严峻。

纽约一家主要对冲基金香港办事处负责人表示:“我们对该公司持负面观点。如果没人插手,该公司将归零。电商正在消灭它们。”

安排这笔交易的人——其中包括位于北京的私人股本集团鼎晖投资(CDH),以及百丽的两位执行董事——则希望电商反而将拯救这家公司。

张磊表示他认为科技可以让旧经济领域的企业获得新生,这些企业本来可能被宣告慢性死亡(最有可能的是被阿里巴巴和其他虚拟商城凌迟)。据悉他对百丽抱有雄心勃勃的梦想,他计划将3D打印技术应用到制鞋上,并设想顾客可以先进实体店试穿,然后在网上获得个性化的定制服务。

张磊还参与了竞购新加坡物流公司GLP的财团。张磊最初知道该公司是因为它与京东有许多业务。GLP将在本周晚些时候的拍卖中以大约100亿美元的价格售出。

但该交易带来的担子远没有百丽带来的那么沉重,后者现状远远称不上美丽。在截至2月28日的一年里,百丽税后收入24亿元人民币,比起两年前的47亿元人民币几乎减少一半。

许多让境外上市企业私有化的要约通常涉及相同的悲惨经历:收入下滑,竞争激烈,无力提高利润,且据观察上市并不符合公司最佳利益。

但在很多情况下,主导这类要约的管理人员同时也会告诉投资者,未来某个时候当这些公司在中国境内重新上市时,他们将赚回5倍的钱。而且虽然过去对冲基金经理出于利益目的,质疑向小股东提出的要约价格太低廉,但此类情况并未发生在百丽身上。

瑞银(UBS)消费行业分析师梁裕昌(Spencer Leung)指出:“我们预计大多数投资者会认同我们关于该公司前景仍具有挑战性的看法并接受私有化要约。”与此同时,百丽向股东提出每股6.30港元的价格,较该消息宣布前收盘价溢价19.5%。梁裕昌对该股的预计为下跌至每股3.50港元。

这意味着张磊面临双重挑战,他必须重塑百丽和高瓴资本。

译者/何黎

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