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港元

短线观点:宽松货币拉低港元汇率

港元近来的下挫是多年宽松货币政策的一个副作用。目前的问题在于,香港金融管理局将如何捍卫联系汇率制度。

那是1983年10月的一个周六,香港一位年轻的经纪人正在工作,这时他的老板冲了过来,大喊着叫所有人买入港元。那时的香港,消息传播得很快。几小时内,当局便宣布把港元跟美元挂钩,这让港元持有者获得了可观收益。自那以来,港元走软通常都跟香港与中国内地之间关系引发的担忧有关。但眼下,港元汇率已接近10年来最低点,而背后的原因并非这座城市的未来。

周一港元汇率跌破1美元兑7.82港元,10年来只有3次跌破这一关口。港元的下挫是多年宽松货币政策的一个副作用。香港处于一种独特状态:利率政策跟美国挂钩、但前景跟中国内地挂钩。过去10年,这两个因素产生了一次繁荣和几次泡沫。香港变成全球最贵房地产市场——停车场卖到30亿美元——只是低息资金所带来后果的一个例子。

随着中国增长放缓和美国利率升高,这在理论上本应把香港置于进退两难的境地。但这种情况并未发生,原因在于资金是如此充裕,银行还不必跟着香港金融管理局(HKMA)一起追随美国加息。中国内地人乐于将资金存放在香港,这更是扩充了香港的资金池。周一,美国和香港的3月期利率之差创下2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭冲击波以来的最高值,美国比香港高出55.7个基点。

目前的问题在于,如果港元汇率接近被容许的1美元兑7.75至7.85港元区间的较弱一端,香港金管局将如何捍卫联系汇率制。储备达4000亿美元的香港拥有可以调动的资金,基本没有人预期汇率挂钩会受到严重威胁。技术层面上,香港金管局不必等到上述区间被突破才卖出美元,它可以更早动手——如果感觉这么做有利于平息市场动荡的话。但问题也可能在于市场本身。多年的低息资金和创纪录的房价可能助长了自满。早在1983年,香港交易员已习惯了不确定性和高成本资金。今天的交易员并非如此,但他们也许愿意思考一下,面对不确定性和高成本资金会是什么样子。

译者/何黎

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