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FT大视野

FT大视野:美国企业为何成为债市大买家?

坐拥大量现金的美国企业大举投资于公司债,但各国央行退出刺激政策和特朗普承诺的税改,也给这一做法带来风险。

自金融危机爆发以来的数年里,美国8.6万亿美元的公司债市场出现了一类新的买家。它们不是热门的新对冲基金或者派克大街(Park Avenue)上传统的资产管理公司。相反,它们是苹果(Apple)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon)、通用电气(General Electric)和福特(Ford)等自己也发行债券的公司。

英国《金融时报》对各公司提交到美国证交会(SEC)的文件进行分析后发现,合计起来,30家美国公司积累了价值逾1.2万亿美元的现金、有价证券和投资。该数据让美国一些最大资产管理公司持有的资产规模也相形见绌,并意味着苹果之类的公司自己也成为了投资管理人——苹果持有逾1500亿美元的公司债。

随着现金储备不断增加,这些公司冒险进入了风险更高的金融领域,投资于公司债和证券化债务。一些公司成立了自己的交易部门,现在经营着数十亿美元规模的贷款业务,通常聘请华尔街的金融家们打理这些业务。其他公司则将业务外包给成熟的资产管理公司。

贝莱德(BlackRock)固定收益首席投资官瑞克•里德(Rick Rieder)表示:“为了便于理解,我们可以打个比方。假如美国企业现金是一个国家的话,按GDP排名,它将排在前十。”里德补充称,这些现金“集中在”仅仅30个公司手里。

虽说这个比较有点生硬,但这些公司无疑已是金融市场上的一支生力军,承担了远超过它们核心业务所承担的风险,并让它们自己处于削减企业所得税辩论的核心——国会领导人和特朗普政府在这场辩论中互相指责。它们在海外持有的数千亿美元现金和其他投资代表着令美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)垂涎三尺的奖赏——如果他能让这些钱回到美国的话。

这些公司(每家公司都持有超过100亿美元的现金、现金等价物和其他金融投资)总共持有大约4230亿美元公司债和商业票据证券、3690亿美元政府和机构债券,而且还披露持有逾400亿美元的资产和抵押贷款支持证券。

几十年来美国企业现金不断增加,这是它们海外扩张的结果,但也是它们不愿就海外利润缴税的结果。美联储(Federal Reserve)的数据显示,在2015年,非金融企业持有的现金和其他金融资产首次超过2万亿美元。

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鉴于最近几年债券市场上涨,企业有可能坐享长期收益,但投身债市也给它们带来了新的风险。各国央行开始退出刺激政策,美联储开始加息。数位知名投资者对今年债券价格高企表示担忧,他们警告称,估值偏高,而一旦通胀上升可能对债券市场造成冲击。

高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)的流动性解决方案副主管贾森•格拉内(Jason Granet)表示,这些债券对利率变化的敏感度,是企业投资富余现金的“最大的单一风险”。债券价值随着利率上升而下跌。

苹果、甲骨文(Oracle)和Priceline等投资于公司债的企业,往往把资金投向高评级的证券。一些公司只购买被评级机构评为A级或更高级别的债券。通常它们只投资于短期债券,以避免较长期债券内在的较大波动性。

企业投资策略转变的另一个原因在于全球金融危机的严重性,后者挑战了人们长期以来的信念,即货币市场基金(投资于短期债券的保守基金)极其安全。雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产引发的危机蔓延至被视为最安全的投资级别的资产以后,Reserve Primary Fund让投资者发生了亏损,在这种情况下,现金管理人开始重新考虑他们的策略。

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