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中国经济

中国经济增速分界线确立

胡月晓:6.5-7.0是最新的中国经济官方预期,市场对此呈现两极化倾向:一方认为这是一个令人满意的好的增速;另一方则全然相反。

在中国经济3季度数据公布前2周,中国国家统计局局长和央行行长先后表态:下半年中国经济增长将超越政策预期目标,甚至有望达到7.0。2017年中国经济增长的政策目标6.5,这样看来,6.5-7.0是最新的中国经济官方预期。然而,在对这一增长区间认同度提高的同时,市场对中国经济状况的判断,却愈发呈现两极化倾向:一方认为,这是一个令人满意的好的增速;另一方则全然相反,认为这是一个令人忧虑的不合格增速。

1.中国经济潜在增长区间探明

依照中国经济当前增长水准,GDP增长波动在±0.25,即0.5的区间内,经济运行景气应该无实质差别,尤其是在当前延续处于“底部徘徊”态势下。笔者认为,当前中国经济增速在6.5-7.0之间,都不会改变宏观经济运行格局。三季度中国经济增速为6.8,官方对经济形势的界定是“稳中向好”。然而,市场对这一增长数字的理解,机构间却存在极大差异:一方认可政府界定;另一方则认为降低了的季度增速,印证了中国经济的偏软态势,未来增长将继续放缓。

实际上,2017年以来,市场对中国经济前景的分歧就前所未有的加大,两种对立看法势均力敌:见底、企稳、向上VS继续向下。即使在一季度和二季度均取得6.9的增长速度后,不少机构对中国经济能否保持平稳仍持较多担心。上半年数据公布后随即进行的多项经济预测POLL表明,市场整体上仍对中国经济前景持有较多疑虑,仍以为未来1-2年内经济增速会下降到6.5下方。但不同机构间对中国经济前景看法的差异,却呈现了扩大趋势:看好中国经济的,越来越有信心;对中国增长前景有担忧的,越来越忧虑中国经济运行中的潜在风险。对中国经济前景相互对立的看法频繁出现。2017年5月和9月,穆迪和标普分别下调了中国的主权债务评级;然而在相近时期,OECD、世行、IMF、亚开行,及摩根、野村等多家国际大行,却上调了2017年的中国经济增长预期。从各家机构发布的预测数字上看,今年中国经济增速比去年回升,是“板上钉钉”的事。

对中国经济前景看法有方向性差异机构间的中国GDP增速预测,其差距也不过0.2-0.3。对中国经济增速,市场如此较真于0.1、0.2的差距,笔者认为至少存在二层含义:一、当前经济增长已处潜在增长区间下限,再下降就要跌出潜在增长区间,到时会引起一系列的经济、社会问题;二、经济运行已处底部,风险暴露压力上升,经济再下降会引起风险突破底线。这实际上意味着,对中国经济的舒适增长区间而言,至少需要在当前水平上上移1.0-1.5,增长政策底线6.5已处潜在增长率下方,显然已定低了。对于中国经济增速换档的“档距”,笔者之前曾做过专门的比较研究,认为中国经济增速由“高速”向“中速”下降的台阶高度大约是3-4,这样未来中国经济的合意增长区间应为6-9。对当前经济运行看法的两端化和对GDP增长数字微小变化的较真,意味着中国经济潜在增长区间已探明,当前的实际经济增速6.7、6.8,就是市场认可的中国经济潜在增长率。

2.下降的潜在增速与新周期争论

之前曾有人认为,中国经济在未来的较场时期(约20年)内,还能维持约8%左右的潜在增速。市场显然对这个判断速度并不认可。改革开放前30年,中国取得了约10%的平均增速,这个速率被当作是这一中国经济高速增长期间的潜在增速,否则也不会有“保八”的宏观调控政策认识。显然,8%被认为是中国改革开放前30年期间,经济潜在增长区间的下限。2008年金融危机后,国际经济格局的演变和中国经济发展阶段的变化,中国的潜在增长区间自然已下移。按照3-4的“增速换档”台阶差,当前中国经济潜在增长速率大致应为6-7。按照这个判断,中国经济当前的增长要算健康和正常。

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