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资产证券化

短线视点:中国资产证券化市场狂野生长

跨国车企的车贷ABS很受欢迎,“第一个吃螃蟹的人”可能获得特别大的回报,但如果中国经济降温,投资者可能被螃蟹夹住手。

受2008年金融危机影响,资产支持证券(ABS)在西方仍不受待见。但今年以来,此类金融产品在中国的发行量大幅飙升——北京方面正大举押注于证券化,把它作为缓解国内巨大信贷风险的一个途径。尽管形成仅几年时间,中国的债务证券化市场——抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款等债务池被重新打包并出售给投资者——正如脱缰野马般增长。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的研究显示,今年上半年中国证券化资产的发行量同比增加61%,全年将攀升至1700亿美元。

但外国投资者准备好进入中国这个市场了吗?答案似乎不是百分百的肯定。鉴于人们对美国债务抵押债券(CDO)市场10年前的崩盘仍记忆犹新,外国投资者对本地发行方持谨慎态度并且大体上敬而远之也就不奇怪了。

不过,分析师表示,大众汽车(Volkswagen)、福特汽车(Ford Motor)等国际知名企业发行的汽车贷款资产支持证券(车贷ABS)被证明很受欢迎。“目前,在中国以资产为基础的金融产品领域,外国债券投资者感兴趣的,是外国汽车制造商为汽车贷款所做的融资,”美银美林驻伦敦董事总经理亚历山大•巴切瓦洛夫(Alexander Batchvarov)表示,“目前,其带来的人民币收益率为5%至8%。你购买欧洲哪一种投资级债券都得不到这样的收益。”

实际上,投资者相信以美欧汽车制造商的信誉,应该能确保有关贷款质量的尽职调查以及透明度标准会得到履行。分析师说,到目前为止,在中国经济继续保持强劲增长之际,此类资产支持证券的违约率很低。强劲的发行势头也有助于提升流动性水平。标准普尔(S&P)的数据显示,今年上半年发行的汽车资产支持证券总额达到600亿元人民币。

中国人推崇“第一个吃螃蟹的人”,因此那些接受挑战的人会获得特别大的回报。当前,那些投资汽车制造商发行的资产支持证券的人就有望得到这样的回报。但如果中国经济突然降温——尤其是如果汽车销量大幅放缓——投资者可能会发现螃蟹开始夹自己的手了。

译者/何黎

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