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债券

中国面临2.7万亿美元债券再融资挑战

接下来5年,中国将有2.7万亿美元债券到期、需要进行再融资,在利率走高的环境下,借款人的违约风险令人担忧。

中国4万亿美元的债券市场将在接下来5年面临再融资挑战,原因是超过一半的未偿付债务将要到期,这加剧了人们对某些借款人的违约风险的担忧。

根据数据提供商Dealogic的数据,2018年,中国的公司、国有企业、金融机构和主权借款人(包括中央政府和地方政府)将有4090亿美元在岸和离岸债券到期,2019年为6190亿美元,2020年为6640亿美元。将要到期的2.7万亿美元债务占中国4万亿美元未偿付债务总额(包括永续债)的一半以上。

对许多借款人来说的一个考验是,在利率走高的环境下,新债的成本将会提高。

安本标准投资管理(Aberdeen Standard Investments)新兴市场高级经济学家亚历克斯•沃尔夫(Alex Wolf)表示:“如果公司以更高的利率重新发债或借款,那将推高总偿债成本。”

考虑到近年来中国债务狂潮的规模,预计更高的偿债成本将给一些借款人带来压力。

Dealogic的一些分析师表示“有理由”担忧,因为“整个经济建立在太多债务之上”,这“可能成为公司的压力(来源)”。

Dealogic表示,2015年发售了大量短期债券,为企业活动提供资金,其中很大一部分将在接下来几年到期。

花旗集团(Citi Group)首席中国经济学家刘利刚说:“我们担心企业债。国有企业是中国经济中的一大债务人。我认为相对于去年,今年将允许发生更多的违约。”

花旗表示,自几年前发生第一例企业违约之后,迄今已经发生89起。花旗表示,2016年有48起违约,尽管2017年减少到33起。但刘利刚表示,政府在允许国有企业违约方面较为“谨慎”,并且政府不会允许大面积违约。

沃尔夫补充称:“在中国处理债务和信贷问题的一贯方式方面,有趣的问题是,我们是否将看到允许更多国有企业违约的政治选择。”

直到不久前,在中国的在岸企业债券市场上,债券违约都很少见,政府通常会介入,为陷入困境的发债者纾困。第一起在岸企业债券违约发生在2014年3月,当时民营的上海超日太阳能科技(Shanghai Chaori Solar Energy Science & Technology)未能如期偿付一笔利息。

2015年发生了第一起国企债券违约,违约方是电力设备制造商保定天威(Baoding Tianwei)。这起违约使分析师认为,这是中国政府更愿意让市场力量占上风的一个迹象。

一些市场评论人士认为,再融资不构成重大风险。只评级中国离岸债权的穆迪(Moody's)近日表示,今年“亚洲企业的债务到期和之后的再融资需求”将是“可控的”。

他们表示,去年“繁荣的债券市场”让许多亚洲公司能够为再融资发债。他们补充称,2017年“亚洲的发债速度达到空前水平”。

译者/徐行

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