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美元贬值背后的欧洲因素

沈建光:当前市场对于欧洲强劲复苏仍没有充分认识,看好美国多于欧洲,一旦预期与现实出现反差,会进一步助推欧元上涨,使美元维持弱势。

2017年欧元区经济增长预期达到2.5%,创下10年来最快增长,且再度超过美国2.3%的增速。这可能也是自17年初至今欧元对美元升值超过18%,成为全球强势货币的一个重要原因。记得去年年初,国内大多数学者对于欧洲普遍抱有相对悲观的看法,尤其是前期债务危机以及英国脱欧等因素,甚至忽视了2016年欧盟经济增长已经高于美国的事实。

在2017年7月笔者在本专栏发表的欧洲之行系列文章中,结合一个多月欧洲之行的观察以及与当地投资者、跨国公司及部分央行人士的交流,提出了欧洲经济已经超预期复苏的事实(参见《欧洲经济复苏的曙光》以及之后的系列文章)。但笔者发现,当前市场对于欧洲经济的强劲复苏仍没有充分认识,看好美国多于欧洲的仍占多数,这使得一旦预期与现实出现反差,会进一步助推欧元上涨态势,从而使美元维持弱势。

欧洲经济复苏态势强劲

欧元区经济在2017年可谓动力全开,全年增长2.5%,连续两年超过美国,且每个季度环比均保持0.6%左右的增长,是年初始料未及的。12月欧元区失业率下降至金融危机以来的最低水平8.7%,PMI上升至近七年来最高水平58%,呈现了明显的经济扩张势头。欧盟委员会12月的调查显示,对于欧洲经济的信心水平也达到2000年来新高。

其中,德国2017年经济增长2.2%,创2011年以来最高水平;受益于全球贸易回暖,德国出口保持连续三年的强劲增长;2018年1月德国IFO商业景气指数再次达到117.6的历史最高水平,消费者信心指数也持续攀升至七年来最高。德国房地产市场欣欣向荣、脱欧之后大量金融企业增加法兰克福的业务,使得租房市场亦供不应求,法兰克福房价过去四年翻番,反映出了强劲的市场需求和投资信心。上述积极迹象的出现与笔者在欧洲系列文章《德国经济为什么这么强劲》中描述的一致。

法国经济2017年GDP增长1.9%,实现了七年以来的最快增长。法国总统马克龙自上任以来便宣称法国将重返欧洲中心,希望通过减税及各项劳动力市场改革逐步实现。而诚如笔者在《法国经济的新气象》文章中提到的,笔者欧洲之行接触到的法国投资者和企业家,大多对马克龙改革充满期待,纷纷表示如果法国高税负状况有所变化,将考虑重回法国。事实也确实如此,2017年法国企业投资增加了4.3%,个人投资上升了5.1%,均较2016年水平翻番。

西班牙再度成为欧元区经济增长的领头羊,2017年增长达到3.1%,连续三年实现超过3%的增长,远超欧元区整体水平,似乎又重返了2000-2007年间在欧洲的辉煌地位。早前由于加泰罗尼亚独立风波,西班牙曾一度受到负面冲击,而后得益于中央政府接管稳定局势,西班牙很快从政治风波中走出,经济受到的影响也有限。而笔者在专栏文章《西班牙经济的浴火重生》中也曾提到,西班牙之所以能够走出危机,既得益于近年来国内在劳动市场、银行业等领域切切实实的改革措施,也与欧洲央行干预为其重塑经济提供的缓和环境密不可分。

而最令人担忧的欧元区政治危机,目前看来有所缓和。英国软脱欧的可能性越来越大,去年12月欧盟与英国已经就脱欧所涉及的欧盟公民在英国的公民权利、分手费等核心议题达成了协议,第二阶段关于英国脱欧过渡期的讨论也正在推进。德国默克尔连任,法国马克龙当选对于欧元区加强一体化进程是个利好。结合西班牙加泰罗尼亚独立风波得到平息,欧洲政治与地缘风险因素正在向积极方向转化,未来欧洲经济持续复苏的强劲表现值得期待。

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