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中国经济

中国经济放缓难掩其规模和韧性

FT社评:中美贸易战的确会对中国经济造成冲击,但也不应忽略来自国内的结构性问题对经济增长的拖累。

新闻头条宣称,中国今年第二季度的经济增长是近30年来的最低水平。这话没错。6.2%的同比扩张代表着中国自1990年以来的最低增速,那年的经济活动受到严密安保的打击,此前一年爆发了1989年天安门事件。但不应就此得出仓促的结论。

当今中国经济的规模与韧性与上世纪90年代初迥然不同。去年中国国内生产总值(GDP)的增长仍相当于整个澳大利亚经济的规模。今年,按照目前的趋势,中国的GDP增量还将超过又一个“澳大利亚”。

世界第二大经济体仍是全球最大的增长来源。今年上半年,这个13.6万亿美元的经济体增长6.3%,这个消息不应该让人们担忧危机即将来临。

尽管如此,还是有几个问题。首先是美中贸易战可能会在多大程度上有损中国的经济增长。毫无疑问,针锋相对的关税,再加上美国针对华为(Huawei)等中国企业的出口禁令,正在造成损失。6月,美国对华出口同比下降31.4%。中国对美出口下降了7.8%。不过,即使在这方面,当前低迷的潜在影响也不像数字可能看上去那样令人担忧。事实上,贸易早已不再是中国经济增长的动力。今年迄今,经常账户盈余(商品和服务余额加上净投资收入)仅占GDP的1.5%,远低于10多年前近10%的峰值水平。

中国经济的真正问题源于国内。在中国繁荣发展的城市,资产价格,尤其是房价,上涨到如此高位,以致许多年轻的专业人士发现自己买不起房。地方政府近年大举借款,却将很大一部分资金浪费在效用有限的形象工程上,导致投资动力衰退。

家庭也发现自身日益受到消费贷款的拖累。这使中国面临一项微妙的平衡任务:在不引发进一步内部失衡的情况下,继续从投资拉动型增长转向消费导向型经济。

这些结构性弱点结合起来,形成一股逆向的暗潮,很可能会在未来几年拖累中国的经济扩张。中国政府最近公布的一些较疲弱数据也表明了这一点。新屋销量上半年出现下滑,2018年同期录得增长,两年前录得飙升。实际工业产出增长较一年前大幅放缓,固定资产投资也很疲弱。

那么,面对美国在贸易和投资方面的施压,中国政府是否应重启流动性驱动的刺激(这种刺激在2009年和2014至2015年被证明对加快增长十分有效)?到目前为止,北京方面尚未表现出抵挡不住这种诱惑的迹象。刺激措施迄今主要是通过今年早些时候出台的减税来实施的。衡量经济中信贷的最全面指标——社会融资规模6月份增长了11.3%。虽然这意味着信贷增速加快,但它仍远低于去年和2017年的水平。

中国政府应谨记,拖累其经济活力的主要阻力来自债务。再次向经济打开信贷闸门无异于饮醋止渴。

译者/何黎

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